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米清清:宏觀經濟之周期疑問!

字號:T|T 2019-08-23 來源: 金投專家 分類: 未分類 閱讀:( 427) 評論:( 0)
摘要:任澤平8月下旬-9月初在北京,上海,深圳方正首席研究框架培訓會上的演講: ?我們提出新周期以后,在市場上引發了一些討論,市場目前存在一些誤解,我大致做一些回應: 1)有觀點認為新周期是需求的復蘇。我們強調的是產能出清新周期,產能出清引發的資產負債表修復至少有2-3年時間,所以從去年開始到明年,我們都處于這個階段。這些行業龍頭資產負債表修復,具有可持續性。 2)有觀點認

任澤平8月下旬-9月初在北京,上海,深圳方正首席研究框架培訓會上的演講:

?我們提出新周期以后,在市場上引發了一些討論,市場目前存在一些誤解,我大致做一些回應:

1)有觀點認為新周期是需求的復蘇。我們強調的是產能出清新周期,產能出清引發的資產負債表修復至少有2-3年時間,所以從去年開始到明年,我們都處于這個階段。這些行業龍頭資產負債表修復,具有可持續性。

2)有觀點認為產能出清主要是供給側改革所致。我們認為,新周期是供給側改革和市場自發出清的疊加。市場自發出清比供給側改革要更早,從2012年以來,中國經濟就已經開始依靠市場自身力量去產能,54個月的通縮。另一個可以佐證的證據是,我們看到供給側改革主要在鋼鐵、煤炭,但我們看到產能出清在化工、造紙、玻璃、水泥、有色等沒有推動供給側改革的很多行業均有積極進展,可以觀察到廣義周期品的價格上漲、企業盈利改善以及資產負債表修復。

3)有觀點認為新周期一定要有新內容,新經濟結構。我們認為經濟周期和結構轉型是兩回事,并不意味著每一次周期輪回都要有經濟結構的翻天覆地。周期是從復蘇、繁榮、衰退到蕭條自身的循環。在產能出清、行業集中度提升、剩者為王的過程,也提升行業平均效率和規模經濟,促進大企業加大研發投入和設備更新,有轉型升級的內涵。

4)有觀點認為新周期是設備擴張周期。產能出清新周期,處在產能周期的第三個階段。目前并沒有進展到第四個階段設備擴張周期,鋼鐵、煤炭、電解鋁等行業甚至仍在去產能去設備的過程,當前商品價格和周期股的大漲主要是產能出清而不是產能擴張。

5)2011年、2013年市場多次有分析師**新周期啟動,結果均被證偽,有觀點認為這一次新周期也會被證偽。2011年處在產能擴張的尾聲、2013年剛剛開啟去產能,被證偽符合周期自身的運行邏輯。但是經過長達54個月的通縮和市場自發出清,疊加供給側改革,產能出清周期已經接近尾聲。當新周期真的來臨時,人們已經不敢去確認了。

6)有觀點認為,市場自發的供給出清和供給側改革導致商品價格上漲,利潤在產業鏈上下游重新分配,擠壓力中下游,提升了成本。我要說的是,市場是很公平的,不要忘了,過去這幾年,這些上中游傳統行業有多慘,大家還記得2015年韶鋼要賣殼嗎,多少傳統行業要轉型,人家虧了這么多年,今年賺一點點錢,很正常。過去漫長通縮,難道不是上游補貼下游嗎?要尊重市場有自身的周期運行規律和事實。

7)有觀點認為新周期意味著改革任務完成,不需要再改革了。這也是一種誤解,產能出清新周期僅就部分行業的產能過剩而言完成了階段性的任務,改革仍任重道遠,比如通過減稅和打破“玻璃門”放活新興產業,通過長效機制促進房地產持續健康發展,通過財政整頓建立健全財經紀律,在金融穩杠桿的過程中完善金融監管,為了平滑改革帶來的結構性失業陣痛需要完善社會保障體系,等等。

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